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国泰君安(601211)发布研究报告称，2023年看地产修复下的困境反转，钢铁作为早周期品种，将充分受益于地产修复逻辑。今年下半年，随地产端政策逐步出现拐点，无论是居民利率端还是房企融资端都出现了积极变化，从政策向基本面的销售、拿地、开工传导虽有时滞，但该行认为这也足够导致2023年的钢铁需求预期从底部逐步抬升，年初的金三银四也将存在更多期待，行业大概率从亏损走向盈利，相应的周期复苏交易也将重新出现。

国泰君安主要观点如下：

估值底部区域，长期逻辑未改，配置价值凸显。

从PB角度看，板块及龙头公司估值均已跌入底部区域。对比钢铁股一二级市场交易价格，该行发现二级市场交易价格被明显低估;另外比较钢企的吨钢重置成本与吨钢市值，该行发现钢铁股仍具有较大修复空间。钢铁行业从长期来看，行业加速集中度提升，兼并收购持续推进，行业格局优化，龙头公司定价权提升，降本增效与报表修复未改，当前的估值水平具有较大程度的修复空间，配置价值凸显。

拥抱材料与资源景气时代。

该行当前比较看好的赛道，第一是火电机组更新改造，带来超超临界锅炉管需求爆发;第二是军工领域高温合金需求持续景气，飞机发动机、燃气轮机需求旺盛;第三是硅钢，细分赛道龙头及个别优质民企不断提高技术实力，增加高端牌号产能，量利齐升。此外，金属粉材赛道下游需求景气度高，龙头公司竞争优势显著，将受益行业高景气;炭素行业特种石墨、核石墨、等静压石墨放量，持续替代进口;资源为王，该行继续看好钒、钛、铁、锂、稀土矿等资源的产业链和龙头公司。自主可控背景下，核心资源依然具有长期价值。

维持行业“增持”评级：重点推荐普钢龙头方大特钢(600507)(600507.SH)、华菱钢铁(000932)(000932.SZ)、宝钢股份(600019)(600019.SH)、首钢股份(000959)(000959.SZ)、太钢不锈(000825)(000825.SZ)等;特钢板块推荐盛德鑫泰(300881.SZ)、久立特材(002318)(002318.SZ)、图南股份(300855.SZ)、抚顺特钢(600399.SH)、中信特钢(000708.SZ)、甬金股份(603995.SH)等;新材料板块推荐铂科新材(300811.SZ)、悦安新材(688786.SH)、屹通新材(300930.SZ)、方大炭素(600516)(600516.SH)等;资源板块推荐安宁股份(002978.SZ)、钒钛股份(000629.SZ)、永兴材料(002756)(002756.SZ)、包钢股份(600010)(600010.SH)等;港股推荐天工国际(00826)、中国东方集团(00581)等。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。