美国银行(BAC.US)2022年第四季度业绩强劲，营收和利润均超过分析师预期。不过，尽管美国银行的表现持续良好、而且利率环境强劲的宏观经济背景依旧对其有利，但该股的股价可能仍低于其内在价值。

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数据显示，美国银行的股价在过去12个月里下跌了约21.5%，远超同一时期内标普500指数约7.5%的跌幅。在分析人士看来，通过剩余收益估值模型计算出来的美国银行合理的隐含股价约为47美元，较周二收盘价34.3美元有37%的上涨空间，股票评级为“买入”。

1、第四季度业绩强劲

美国银行在2022年第四季度的业绩依旧稳健。财报显示，美国银行Q4营收同比增长11%至245亿美元，好于分析师预期的242亿美元;净利润为71亿美元，上年同期为70亿美元;摊薄后每股收益为0.85美元，好于分析师预期的0.77美元。

尽管投资银行和财富管理业务表现疲软，但美国银行在Q4的净利息收入同比增长29%至147亿美元，主要得益于利率上升(包括保费摊销费用的降低)以及贷款的稳健增长;非利息收入则同比下降8%至99亿美元，原因是投行和管理费用的下降、以及服务费的降低抵消了销售和交易收入的增长。

美国银行在2022年第四季度和全年的表现强调了为什么银行提供多元化的金融服务组合如此重要。在利率接近零和市场稳定的环境下，美国银行的投资银行和财富管理业务表现良好，而在利率不断上升的情况下，其零售银行业务的高利润得到支撑，紧张的市场也有助于其全球市场/交易业务获得丰厚的收益。

2、利率环境带来利好

美国银行在2022年的强劲表现是由与前一年相比有利的净息差扩张所支撑的。事实上，在2022年第四季度，美国银行的净息差跃升至2.22%，与2021年第四季度相比增加了55个基点，这带来了33亿美元的增量净利息收入。根据美国银行的数据，如果不包括全球市场，该行的净息差为2.81%。

不过，有利的利率环境带来的全部好处预计要到2023年底或2024年初才能实现，理由很简单，银行贷款组合中有相当一部分需要到期才能重新定价。此外，投资者应该考虑到，包括美联储在内的许多央行仍在加息过程中。目前，一些市场参与者认为，联邦基金利率有可能跃升至6%的高位，一些人甚至认为该利率会升至8%。在这种参考框架下，美国银行的净利息收入将进一步扩大，该行在2023年的净利息收入预计将增加38亿美元。

贷款增长是美国银行盈利能力增强的另一个有利因素。随着资本市场和一些资金来源趋于紧张，美国银行等实力雄厚、品牌响亮的银行机构有望吸引更多业务。数据显示，与2021年第四季度相比，美国银行在2022年第四季度的贷款和租赁组合总额同比增长了10%，至1.04万亿美元。

3、估值

剩余收益估值模型是适用于银行的估值模型，因为该模型以损益表、资产负债表以及权责发生制会计为基础。而由该模型得出来的美国银行的股价为47.29美元。

4、风险

对银行类股的投资比市场所认为的要安全，但尾部风险仍然存在。在非常极端的财务困境下，美国银行可能会濒临破产。银行业是一个高风险行业，因为许多大型金融机构尚未恢复到金融危机前的水平。此外，投资者应该考虑到美国银行11.25%的CET1比率略低于主要竞争对手，尤其是欧洲同行。

5、总结

在有利的利率环境的支持下，美国银行在2022年的税前利润达到307亿美元。但由于2022年加息的全部影响可能到2023年底或2024年初才会实现，而且利率可能在2023年进一步上升，美国银行的盈利能力有更多的上行空间。