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如期暂停

当地时间6月14日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布维持当前5%-5.25%的联邦基金利率目标区间不变，符合市场此前预期。这是美联储本轮加息周期中首次暂停行动。自美联储2022年3月启动本轮加息周期以来，已加息10次，累计加息幅度已达500个基点。从加息节奏来看，单次加息由25个基点逐步提高至75个基点，并在75个基点的水平上连续加息4次，为近40年来最快加息速度。今年2月，美联储首次放缓加息幅度至25个基点。分析人士指出，美联储此次暂停加息大概率是考虑到美国通胀已明显降温，是时候暂停加息，来衡量本轮加息周期对美国经济，尤其是银行业信贷收紧造成的滞后影响。在美联储公布利率决议的前一天，美国5月CPI数据出炉，同比上涨4%，创2021年3月以来新低，剔除波动较大的能源和食品的5月核心CPI 同比上涨5.3%，增速也有所放缓。“在此次会议上维持目标区间不变，将使委员会成员有时间评估更多信息。”会后发布的政策声明中写道，此次利率决议获得了美联储官员的一致通过。鲍威尔在会后举行的新闻发布会上也表示，考虑到此前加息的速度，委员会认为本月维持利率不变是审慎的，暂停是政策措施放缓步伐的延续。受美联储释放的鹰派信号影响，美国三大股指盘中一度全部下跌，但在鲍威尔表态尚未就7月会议做出决定后企稳。当天收盘，道琼斯指数下跌0.68%至33979.33点，标普500指数涨0.08%至4372.59点，纳斯达克指数涨0.39%至13626.48点。

还有两次加息？

不过，暂停加息并不意味着结束，通胀仍是美联储官员们的重要考量。“通胀压力继续居高不下，使通胀率回落至2%的过程还有很长的路要走。”该央行青睐的通胀指标，个人消费支出价格指数（PCE）4月同比上涨4.4%，核心PCE同比增长4.7%。鲍威尔指出，几乎所有美联储官员都认为，在2023年“进一步”加息以降低通胀是合适的。不过他并未透露下一次加息是否会在7月的会议上。而更直观的6月点阵图显示，2023年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%。这预示着今年还要加息50个基点，也就是或许还会有两次加息。萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对北京商报记者表示，经济基本面已经在下行，紧缩货币政策的迟滞效应正在发挥作用，如果能继续控制或下调通胀，则应等待和观察评估之前累积的紧缩政策释放的影响，以免继续加息导致对宏观经济损害过大，暂停一次加息，是出于审慎调控的考量，不意味后续不再加息和货币紧缩周期的结束。对加息“暂停”的理解，鲍威尔表示，不愿将维持利率不变的决定描述为“跳过”。但外界疑惑的是，如果需要继续加息，为什么美联储不一步到位呢？在新闻发布会上，被视为“美联储喉舌”的记者Nick Timiraos率先提出了这一问题。鲍威尔对此做出了一个神奇的比喻。他回答道：“这就像开汽车一样，速度与最终的目的是两个不同的问题。去年来说，速度非常重要，但随着我们越来越接近目的地，放慢速度是常识。”分析人士称，美联储在声明中暗示将关键利率维持在当前水平是暂时的，这只是官员们为了更好地管理加息过快风险的举措。市场的反应则表明，投资者对“先暂停、再加息”的操作逻辑有所怀疑，因为它不如“先持续加息、再保持稳定”的操作来得直接。关于降息，鲍威尔表示，只有在通胀大幅下降之后才会降息，这可能需要几年时间。“在通胀真正显著下降的时候降息是合适的。再次指出，我们谈论的是几年后。正如任何人所见，委员会中没有一个人表示今年会降息，我认为这根本不合适。”在郑磊看来，美联储释放的信号是让市场打消今年降息的预期，此举同样有抑制通胀反弹的作用。下次经济数据，尤其是通胀和就业相关数据是影响美联储后续货币政策的主要变量。

上调经济增长预期

英国金融时报认为，将经济比喻成汽车已经是美联储的“老生常谈”。这本质上不是一场比赛、一次自驾游或者一次通勤，鲍威尔口中带有象征意义的“汽车”并不需要拼命追赶什么。所以从这个角度看，鲍威尔可能在表达对不会发生经济衰退的信心。美联储的经济预期摘要显示，美联储官员大幅上调了今年的美国GDP增长预期，但小幅下调了明后两年的增长预期。其中，美联储官员预计2023年美国GDP增长1%，是3月预计增速0.4%的两倍多；2024年的GDP预期增速为1.1%，略低于3月预期的1.2%水平；2025年的增速预期则从3月预期的1.9%下调至1.8%。在谈到经济预期的时候，鲍威尔表示，大多数美联储决策者认为经济将持续温和增长。他谈道，“我继续认为，有一条通往软着陆的道路”。不过，业界对于美国未来的经济走势并无明显共识。比如，Doubleline Capital创始人、有新“债券之王”之称的Jeffrey Gundlach表示，他不理解美联储为什么认为美国经济强劲，因为美国一些实体经济的指标表现都很差，很多指标处于衰退区间，预计美联储不会继续再加息。而贝莱德的固定收益首席投资策略师Jeffrey Rosenberg则是认为，美联储上调了对经济增长的预期，这是好消息，美联储在努力抵制经济衰退的预期。

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